“下降原因比較復雜。主要有兩方面原因，一是工業企業利潤修復，現在利潤增速還比較快，利潤轉成權益的過程中，資產負債率會下降；二是近期利率上升，企業沒有很強的主動負債意愿，也會導致負債率下降。”華泰證券首席宏觀分析師李超稱。

　　統計局的數據顯示，5月國企資產負債率連續第二個月上升，而同期國企利潤增速卻持續下滑。事實上，近些年國企由于預算軟約束，杠桿率一直居高不下。

　　需要說明，微觀杠桿率整體平穩的背后，企業宏觀杠桿率（債務/GDP）較為突出。據海通證券首席宏觀債券研究員姜超等人測算，目前我國非金融企業的杠桿率高達141%。

　　工業企業杠桿率環比下降

　　6月27日，國家統計局公布數據顯示，5月份工業企業杠桿率環比、同比均有下降。5月末，規模以上工業企業資產負債率為56.1%，同比下降0.7個百分點，環比下降0.1個百分點。

　　分行業而言，市場關注的煤礦、鋼鐵等過剩產能行業杠桿率近期持續下降。如鋼鐵行業資產負債率從年初的67%降至4月份的66.7%，煤炭行業資產負債率從2016年10月份的70.13%降至4月份的68.75%。

　　需要說明，業內人士認為企業杠桿較高主要因為國企杠桿率較高。目前來看，在工業企業杠桿率整體下行背景下，國企杠桿率出現環比上升的情況。

　　wind數據顯示，私營工業企業資產負債率51.9%，同比、環比分別下降0.4、0.2個百分點。而同期國有工業企業資產負債率61.3%，同比下降0.5個百分點，但環比上升0.1個百分點，為4月以來連續第二個月上升。

　　李超稱，國有企業杠桿率環比上升因為國企是“預算軟約束主體”。在利潤相對修復的過程中，可能會進行擴張，從而導致資產負債率上升。

　　據了解，國有企業杠桿率上升有多方面因素，一是具有政府的隱性背書，商業銀行在放貸時偏好國有企業；同時國有企業對利率不敏感，不惜以高息借入資金，即“預算軟約束”。