3月的CPI數據顯示出，非食品價格所顯現的通脹壓力在加大。有分析人士認為，這一轉變可能令CPI“易上難下”，未來5年我國通脹中樞水平可能較過去有所上升，相應的，我國的這輪加息周期也可能會拉長。
3月我國CPI同比增幅達5.4%，超出了市場預期。中金公司發布的利率周報認為，其中的超預期因素主要為非食品價格上漲超出預期，而食品價格漲幅較往年則有所下降，這意味著推高CPI的主要因素從食品轉向了非食品。
非食品因素成CPI“主推手”
        數據顯示，自去年12月以來，非食品價格同比漲幅呈逐月上漲態勢，并超過了歷史同期水平。今年1~2月經季節調整后的非食品同比漲幅均值為2.45%，高于去年12月份的2.1%；3月非食品價格同比繼續上漲至2.7%，創下了2001年以來的最高水平。
        相比之下，食品價格同比漲幅雖然高于非食品，但卻大大低于歷史最高水平，3月食品價格同比漲幅為11.7%，而歷史同期的最高點是在2008年3月創下的21.4%。
        交通銀行的測算也顯示，非食品價格對于3月CPI同比走高的貢獻超出了食品價格。測算顯示，3月非食品價格比上月多增了0.4個百分點，拉動CPI上漲0.28個百分點，而食品價格較2月多增0.7%，拉動CPI上漲0.21個百分點，兩者合計推動3月CPI同比走高0.49個百分點。
        “非食品在本輪通脹中成為了重要的推動力，”中金公司報告指出，結構性因素是非食品通脹壓力加大的主要因素，包括居住權重提升、勞動力成本上升、產能過剩狀況緩解等。而這些因素都具有一定的剛性，這將導致未來CPI“易上難下”，中樞水平將較此前抬升。
        中金預計，未來5年中國的通脹中樞可能將從3%升至4%，同比增幅不會超過2007~2008年的高點，但底部將會顯著高于過去周期的底部。
        2007年下半年到2008年上半年，我國CPI月同比增幅維持在6%~8%之間，最高于2008年2月份觸及8.7%的高位。而2010年以來我國CPI月同比增幅則平均維持在3%左右。而3%也是多年來監管層為通脹率所設的調控目標。
        興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，勞動力成本的上升將是未來推高通脹中樞水平的一個長期影響因素，此外，日本核危機事件所留下的“后遺癥”也可能令未來傳統能源更受青睞，能源價格的上漲也可能會導致較高的通脹率。
通脹中樞水平上升或抬升利率中樞水平
        如果通脹中樞水平上升，那么整個社會利率水平的中樞也將會隨之抬升。如果通脹中樞上升至3%~4%，這也就相應要求1年定存利率的長期均衡水平可能從過去的3%升至4%。中金認為，未來1~2年我國定存利率升至4%將是一個大概率事件。
        “央行將會采取慢加息、不降息的策略來逐步修正中國的低利率，和新的通脹水平相適應。”中金在報告中稱，這意味著這輪加息周期可能將是一輪長周期。
        對于未來通脹中樞的上升，交通銀行金融研究中心研究員唐建偉持有異議。他認為，通脹具有周期性，不會長期維持在較高水平。不過未來中國的利率水平可能將會保持在相對較高的水平上。
        唐建偉認為，從未來經濟轉型的角度考慮，中國需要糾正實際利率長期為負的狀態，以提高資金配置效率，促進結構轉型和產業升級，因此利率水平將會有所抬升。
        對此，魯政委指出，未來5年利率市場化的改革將會逐步推進，央行對利率的控制將會減弱，從這個角度出發，我國利率中樞水平也存在上移的可能性。（郭茹）