什么都沒說，什么也沒做，從8月18日始，中國企業就被卷入必和必拓與Potash的收購戰中。

        當天，全球最大的鉀肥生產商、加拿大Potash Corp of Saskatchewan（POT.N），遭遇全球第一大礦業公司必和必拓發起的敵意收購要約，總價390億美元。

　　    這不僅是必和必拓有史以來最大的一項收購行動，也是自2009年3月美國默沙東提出以471億美元收購先靈葆雅以來，全球最大的一宗潛在收購案。

　　   看似與中國無關。但實際上，Potash持有中化化肥（0297.HK）22%的股份。如果收購成功，作為主要的鉀肥進口國，中國將再一次面臨如同鐵礦石般的挑戰，該挑戰來自同一個競爭對手——必和必拓。

　　   8月27日，中國石油和化學工業協會產業發展部副主任王孝峰在接受本報記者采訪時直言：“鉀肥行業資源相對集中和壟斷，必和必拓發起的這場收購如果成功，勢必加劇這種局面，將對中方產生不利影響。因為我們不太有定價權，進口量卻比較大。”

　　   正是在此背景下，從關聯度最高的中化集團，到手握重金的中投、中金、國開投，乃至無業務關聯的中鋁，風聲最勁的厚樸基金，都被業界寄予參與爭奪Potash的厚望。

　　一場蓄謀已久的收購

         必和必拓盯上Potash，始于2003年。

　　    “就好像人與人成為朋友一樣，先要從認識開始。那時候，必和必拓還是鉀肥領域的新人，積極同Potash展開交流，然后尋求合作。”加拿大某礦業咨詢公司的一位研究人士在回復本報記者的郵件中稱，“加拿大鉀礦資源儲量和產量均居世界第一，必和必拓不會對此無動于衷。”

　　    而隨著雙方接觸日深，必和必拓收購Potash的野心也開始逐漸暴露。加拿大研究人士在郵件中提供了一個細節——早在2006年，加拿大的鉀肥供應商就在議論必和必拓收購Potash的可能性，“記得在一個同行聚會上，我們談及這個話題，誰都相信必和必拓已經準備好了”。

　　    但必和必拓并沒有在2006年出手，而是把目光轉向了“鉀肥帝國”的布局。

　　    2006年，必和必拓以聯合投資的方式與加拿大薩省安各羅鉀礦公司（Anglo Potash）合作；2008年7月，必和必拓完成對安各羅鉀礦公司的收購，全資擁有在薩省7338平方公里的鉀礦勘探權。

　　    同年，必和必拓旗下鉆石和專用鹽公司獲得位于加拿大薩省的Jansen鉀礦全部控股權。

　　    在必和必拓瘋狂拓展鉀肥業務的同時，其競爭對手——全球第二大礦商、第一大鐵礦石商淡水河谷（Vale），也在化肥行業大舉布局。

　    　淡水河谷總裁Roger Agnelli曾表示：“未來淡水河谷的經營將多元化，爭取在四年內成為主要的化肥生產與銷售商。”

　 　   2009年2月，淡水河谷以8.5億美元現金，從尋求擺脫債務包袱的力拓手中購得其鉀肥資產——包括位于阿根廷的Potasio里奧科羅拉多鉀肥項目和位于加拿大的里賈納勘探資產。

　 　   今年5月，淡水河谷又完成了對全球最大的油籽加工商邦吉（Bunge Limited）的資產收購：以38億美元現金收購邦吉在巴西的肥料礦產事業，包括磷酸鹽礦、制造廠，以及磷酸鹽肥料公司Fosfertil的42.3%股份，獲得控制權。

　 　   此前，邦吉控制巴西全國25%的化肥與化肥生產原料的進口，在巴西境內零售業務市場份額超過25%，年銷售復混肥550萬噸。

　　    有分析師指出，這標志著淡水河谷的化肥業務已由一般化肥消費市場轉為化肥的高端消費市場。

　    　8月，淡水河谷第一個在海外運作的磷礦——秘魯的Bayóvar項目正式運行，所產出的磷肥將主要提供巴西國內市場。

　　    此外，淡水河谷的大舉擴張，除了在秘魯的Bayóvar項目之外，還在塞爾希培州擁有巴西國內唯一的鉀礦Taquari- Vassouras。

　　    但對于必和必拓來說，Potash Corp比之顯然更有吸引力。

　　    作為世界上最大的綜合性肥料、飼料及相關工業產品生產商，也是全球鉀肥產能最大的公司， Potash擁有6座鉀鹽礦和1座鉀鹽礦的部分權益。2009年，其鉀肥產量約占全球產量的11%，產能占全球鉀肥產能的20％。

　　    8月25日，必和必拓CEO高瑞思（Marius Kloppers）表示：“收購Potash符合必和必拓開發大型低成本、長周期、可擴展，并以出口為導向的多元化一級資產組合，Potash將進一步多元化必和必拓的一級資產組合。”

　　    Potash公布的數字顯示，到2015年，公司年鉀肥生產能力將從目前的1100萬噸增加到1700萬噸。

　　“伐謀者”必和必拓

　　   “上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”必和必拓董事長Jac Nasser、首席執行官高瑞思，一周一“狠招”。

　　    8月11日，必和必拓主動提出的每股130美元收購要約，被Potash董事會以“嚴重低估”為由否決。

　　    8月18日，必和必拓發起敵意收購，繞開Potash董事會，向其股東直接提出386億美元的加拿大史上最高收購價。 這也是自2008年2月以來全球規模最大的收購舉債融資項目。

　　    為求順利進行，必和必拓從西班牙國家銀行、巴克萊資本、法國巴黎銀行、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、多倫多道明銀行安排了450億美元的“收購專項貸款”， 其中前五家將擔任此次貸款融通的審批行和簿記行，道明銀行則將扮演牽頭行和簿記人的角色。

　　    據外媒報道，上述貸款由幾部分組成，包括250億美元為發債籌集的一年過橋貸款、100億美元的三年期貸款、50億美元的3年期周轉信用工具以及50億美元的4年期周轉信用工具。

　    　近400億的收購“門檻”，豪華的融資隊伍，已把可能潛在的競爭對手，降至最少。

　    　8月25日，必和必拓進而公布“亮麗”財報。2009年6月至2010年6月，全財年實現凈利潤127.2億美元，較上年58.8億美元的凈利潤增長116.3%；資產負債表情況良好，年度現金流達到179億美元。

        高瑞思雖言：“不計任何代價去收購是不明智的。”但即使滿足分析師們的預期，進一步提升針對Potash的收購報價，必和必拓也能輕松消化。

　　    據Potash Corp2009年的年報披露，從1991年至2009年近20年內，其鉀肥年產量在350萬噸到1000萬噸之間劇烈波動，尤其在2008年到2009年間，其鉀肥產量從接近900萬噸直降到350萬噸，但生產鉀肥的毛利率仍然達到60%。

　　    這是因為，作為供方壟斷者，它可以通過調控產量最終直接影響價格。

　　    Potash還預計，今年全球鉀肥需求將從2009年的不及3000萬噸猛增至5000萬噸。預示生產商將有不菲的獲利。

　　    必和必拓也公開表示：“加拿大是全球最大的礦產資源國之一。必和必拓的目標，不僅僅是再次開一個礦，而是要在薩斯喀徹溫省內建立起龐大的新業務。”

　　    目前，必和必拓擁有Jansen，Boulder，Young，Burr，Melville五個加拿大西部的鉀礦開發項目，目前除了Jansen項目以外，其他項目仍處于初步的探測階段。Jansen項目預計2015年投產，成本約120億美元，最大年產量可達800萬噸。

　    　據分析界預計，到2015年Potash的鉀肥產能將達到1710萬噸/年。如果必和必拓成功收購，其鉀肥總產能將達到2510萬噸/年，必和必拓將躍升至全球鉀肥業頂峰，且將擁有原料、市場兩頭優勢。

　　牽動中國神經

　　    正當鉀肥巨頭縱橫捭闔的當口，中國卻不得不面臨一個尷尬的現狀：每年超過50%的鉀肥需求要從國外進口。

　    　據中國無機鹽工業協會統計：2008年中國鉀鹽表觀消費量為588.2萬噸、鉀肥為517.2萬噸，其中國產鉀鹽277.5萬噸、進口鉀鹽324.9萬噸、出口鉀鹽14.2萬噸。進口鉀鹽約占國內鉀鹽表觀消費量的55%（2007年對外依賴度一度創紀錄達71.8%），實際需求量與國內產量之間的缺口已經達到770萬噸。

　　    “可以說，全球鉀鹽資源量是很多的，加拿大全境就占了全球53%的資源量。但在中國截然不同，我們是要用約占全球7%的可耕地、只占全球1.6%的鉀鹽資源量，去養活占全球20%的人口。”中川國際礦業控股有限公司國際部的王峰告訴本報記者。

　　     2010年，中國的鉀肥進口量將大部來自白俄羅斯和加拿大。

　     　今年1月，中方聯合談判組就2010年中國鉀肥進口價格及數量與白俄羅斯鉀肥公司（BPC）簽署了正式合同，確定鉀肥到岸價為350美元/噸，數量為80萬噸到120萬噸；

　     　2月，又與加拿大鉀肥銷售聯盟——Canpotex簽署了一季度進口35萬噸鉀肥的協議。據記者了解，Canpotex也正是Potash一直以來向中國出口鉀肥的主要渠道。

　     　Potash網站公告顯示，2008年，中國從Canpotex的進口量為100萬噸，占2008年中國進口鉀肥總量359萬噸的約28%。2010年一季度，Canpotex與中化簽訂的鉀肥合同數量為35萬噸，按單季推算，今年全年可達140萬噸。

　     　此外，Potash還持有中化集團旗下中化化肥（0297.HK）22%的股份，后者管理著中國鉀肥進口的重要份額。

　     　中川國際的王峰向記者分析認為：“必和必拓對Potash的收購，一來可提高自己的份額，二來可以通過循序漸進的方式，將資源逐步最大化集中在自己手中，從而在國際供求關系中扮演主動調節者的角色。”

　     　必和必拓CEO高瑞思也已發出信號，能以類似該公司幫助終結鐵礦石基準定價的方法，也帶領鉀肥市場告別協議定價。

　     　據外電8月27日報道，高瑞思周末將飛往北美，向Potash股東進行游說，讓其接受目前的每股130美元報價。

　　     對于這場大并購，中化集團總經理辦公室主任李強在接受本報記者采訪時這樣強調：“這是全球業內比較大的事件，我們作為國內鉀肥行業最大的企業，又與這一公司有著長期合作，所以我們會密切關注。”

　　    也正因為如此，中國企業出手收購Potash，與必和必拓正面競爭的臆測不斷。 8月27日，一位并購業的資深人士對本報記者表示：“此次中國企業直接出手與必和必拓競購的可能性可以說幾乎沒有。但如果有財務投資或項目投資的機會，或許中國財團還有可能。”

　　    該人士告訴記者，中國私募股權投資基金厚樸投資，可能有意牽頭一個財團介入。

　　    8月24日，華爾街日報也曾援引知情人士稱，厚樸牽頭組成了包括來自加拿大、美國和亞洲的投資者，至少有兩家主權財富基金，以及一家對采礦或化肥行業有興趣的中國戰略投資者。

　　   “這家中國戰略投資者有可能是中國化工集團。”上述并購資深人士對本報記者表示。

　     　早在2007年，中國化工集團就曾聯合美國黑石集團（百仕通）和Fox Paine Management，欲以30億澳元的價格，收購澳大利亞最大的農業化工企業新農公司（Nufarm），但交易告吹。

　     　不過一切仍是傳言，至今日，中國企業或財團尚無明確動向扮演“白衣騎士”，欲幫助Potash阻擊必和必拓。

　     　另外，Potash在加拿大化肥卡特爾中的合作伙伴Mosaic和Agrium，決定通過定價和營銷安排，阻止必和必拓390億美元收購以維持鉀肥定價權。

　     　而Potash首席執行官比爾·多伊爾則透露：“目前許多第三方企業都向我們發出了收購意向，并前來同我們接洽。這些企業所處的行業各異，幾乎涵蓋所有領域，我們都對此感到十分驚訝。”

　　重蹈鐵礦石覆轍？

        像極了鐵礦石市場。

　　    如果說，全球資源爭奪是場巨大的博弈，厲害角色如必和必拓，就將是中方在鐵礦石、鉀肥等多重礦業領域，所要面對的挑戰。

　　    在鐵礦石領域，自產礦石不足，一半以上需大量進口，而必和必拓、淡水河谷、力拓這三大家控制著鐵礦石海運貿易量的70%以上。

　　    鉀資源也一樣。這一資源在全球分布也相對集中，如加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、德國、以色列、約旦六國產量總和占全球88%，中國年產量占全球1.6%。

　　    兩者同樣需要進口談判，同樣存在協議和市場價格的“雙軌制”，和存于中國內部的“壟斷謀利”。

　　    王孝峰告訴本報記者：“咱們國家一直都有進行鉀肥價格談判，一開始是中化，后來逐步放開使得中農、中化建等都有了進出口權。而這個話題變得比較敏感，是從2006年左右開始。”

　　    1993年4月，中化集團獲得化肥進口代理經營權，獨家代理進口加拿大鉀肥產品。是年底，國家又賦予中國—阿拉伯化肥有限公司（中阿）化肥進口代理經營權。但后者進口化肥僅限于自用，不得銷售。

　　    其中，中阿公司的氮、磷肥價格都是自己對外談判，但鉀肥由中化代理進口，中化只收代理成本。

　　    1998年11月，中化鉀肥進口的“獨大”局面被打破，中國農業生產資料集團公司（簡稱中農）加入其中，在對俄羅斯、白俄羅斯的鉀肥采購中，中化、中農各占40%、60%的比例。其他地區，皆由中化簽約。

　　    至此，全球最大的三個鉀肥生產國對華出口，完全被中化、中農二者壟斷。

　　    2002年，進口隊伍進一步擴大，中國化工建設總公司（簡稱中化建）和華墾國際貿易公司（簡稱華墾）獲得化肥進口經營資格。但這二者主要集中在德國、約旦等鉀肥產量相對盈余地區，數量少，價格也更高。

　    　2004年后，應鉀肥采購成本持續走高，生產企業直接進口的呼聲日益增強，行業協會也上書發改委，要求減少流通環節成本，讓大型化肥生產企業擁有自營進口權。

　　    當年9月，商務部發布公告，中石油天然氣集團、山東省魯北企業集團、山東省魯西化工、湖北洋豐、遼寧西洋5家企業獲得化肥自營進口權。但除中化、中農、中化建、華墾4家進口鉀肥可內貿流通，其它家所進鉀肥都須生產自用，不得經營銷售。

　　    此外，與鐵礦石“痼疾”不同的是，鉀肥資源爭奪上，中國還面臨來自“鄰居”的競爭。

　　    與中國類似，印度的鉀肥也完全依賴進口，因此該國也在尋求與加拿大的公司成立合資企業來生產鉀肥——而鐵礦石方面，印度礦乃是中國現貨市場的主力軍。

　　    或許，這場全球鉀“戰爭”僅是開了一個頭而已。（映柏)